Khi đầu tư, tôi hỏi: 'Ai đang chơi ở sân sau?' chứ không phải 'Bao nhiêu tiền đang vào?'. Đó là lý do tôi nghiên cứu vụ FIFA đang muốn bán một phần bản quyền World Cup, và thấy nó giống một dự án blockchain hạng nặng chứ không chỉ là chuyện bóng đá.
Hook Một tổ chức phi lợi nhuận - FIFA - đang muốn bán 25% cổ phần của một công ty con mới (FFE) cho các quỹ đầu tư, huy động 20 tỷ USD để phát triển. Nhưng UEFA, liên minh các liên đoàn châu Âu, lập tức gọi đây là một 'vụ cướp'. Nếu nhìn vào mô hình, tôi thấy đây không chỉ là một thương vụ; nó là một 'viên ngọc thô' cho thấy cách thức các tổ chức phi tập trung và tập trung đang đối đầu nhau.
Context FIFA, được thành lập theo luật hiệp hội Thụy Sĩ, có mục tiêu duy nhất là phát triển bóng đá toàn cầu. Nhưng bằng sáng chế và quyền thương mại của World Cup (bản quyền truyền hình, tài trợ) là tài sản cốt lõi. Kế hoạch này về cơ bản là 'token hoá' tài sản này: đưa nó vào một thực thể pháp lý (FFE) và bán một phần cho nhà đầu tư bên ngoài. Đây là một 'DeFi' cổ điển: tài sản thế giới thực được mã hóa. Nhưng điểm khác biệt: trong DeFi, ai cũng có thể kiểm tra hợp đồng; ở đây, không có hợp đồng thông minh, chỉ có hợp đồng giấy và sự mờ ám của quyền quản trị.
Core Điểm mấu chốt là 'cơ chế câu chuyện'. UEFA là 'validator' trong mạng lưới này; họ không tin vào 'logic' của giao dịch. Họ thấy rằng việc bán cổ phần FFE sẽ thay đổi mục tiêu của FIFA từ phát triển bóng đá thành tối đa hóa lợi nhuận cho nhà đầu tư – một 'hack' luật hiệp hội. Nếu tôi phân tích kỹ thuật, tôi thấy rằng hợp đồng (hiến chương FIFA) không có điều khoản nào cấm việc này. Nhưng tội lỗi thực sự là 'lỗi chương trình' trong quản trị: một tổ chức phi lợi nhuận, dựa trên sự tin tưởng của các thành viên (211 liên đoàn), đang ra quyết định có thể làm tổn hại đến lợi ích cốt lõi của họ. Giống như khi một DAO bỏ phiếu để bán quyền kiểm soát kho bạc cho một quỹ đầu tư, nhưng không có 'kiểm tra' về mức độ ảnh hưởng của quỹ đó. UEFA đang yêu cầu một 'hard fork' – tách ra khỏi kế hoạch này.
Contrarian Phần 'phản trực giác' ở đây: mọi người nghĩ FIFA là một tổ chức mạnh mẽ, có tiền. Nhưng kế hoạch này thực sự cho thấy FIFA đang yếu. Họ đang đi vay 20 tỷ USD để đầu tư vào bóng đá, nhưng họ lại bán đi quyền kiểm soát tài sản tốt nhất của mình. Đây là một 'viên ngọc thô' cho thấy văn hóa 'lãnh đạo sai lầm': Gianni Infantino đang tìm kiếm sự công nhận và quyền lực, nhưng đang tạo ra một vụ bê bối lớn hơn cả vụ 2015. Khi đầu tư, tôi hỏi: 'Tại sao một tổ chức giàu có lại phải bán đi tương lai của mình?' Câu trả lời: vì họ không biết cách khác để phát triển. Điểm mù của thị trường là coi FIFA là một 'công ty'; nhưng thực tế, họ là một 'hiệp hội đang cố gắng trở thành công ty', và đang đối diện với một cuộc khủng hoảng quản trị.
Takeaway Thị trường giảm hiện tại dạy tôi một điều: không có 'câu chuyện' nào an toàn hơn 'sự minh bạch'. FIFA đang bán một câu chuyện về sự phát triển, nhưng tôi chỉ thấy một 'white paper' của ICO tồi: hứa hẹn lợi nhuận, nhưng ẩn giấu rủi ro đối với chính 'giao thức' của nó. Khi đầu tư, tôi hỏi: 'Ai sẽ chịu tổn thất khi câu chuyện này sụp đổ?' Và câu trả lời là: các liên đoàn bóng đá nhỏ, những người sẽ không có tiếng nói. Đó là lý do tôi tránh xa bất kỳ 'câu chuyện' nào thiếu sự tham gia của cộng đồng. Cuối cùng, bóng đá vẫn chỉ là một trò chơi; nhưng tiền bạc là thật. Hãy nhìn vào ai đang chơi.
