Polymarket và Kalshi: Khi thiếu sự kiện, khối lượng giao dịch giảm 56% – Điều gì thực sự đằng sau?

Dune Analytics vừa cập nhật dữ liệu cho thấy khối lượng giao dịch trên Polymarket đã giảm 56% so với đỉnh điểm tháng 6. Trong cùng kỳ, đối thủ được quản lý chặt chẽ hơn là Kalshi chỉ giảm 25%. Con số kể một câu chuyện khác về sự phụ thuộc vào sự kiện và cấu trúc thị trường. Bối cảnh: Thị trường dự đoán (prediction market) đã bùng nổ nhờ các sự kiện lớn như bầu cử Mỹ, World Cup, Super Bowl. Nhưng khi lịch sự kiện bước vào giai đoạn trống, Polymarket nhanh chóng mất hơi. Đây không phải lần đầu tiên ngành này chứng kiến sự sụt giảm theo chu kỳ, nhưng quy mô 56% trong vài tuần là tín hiệu đáng chú ý. Tôi đã chạy query và kết quả là: dữ liệu từ Dune Analytics không chỉ phản ánh khối lượng mà còn cho thấy số lượng người dùng hoạt động giảm tương ứng. Điều này củng cố luận điểm rằng phần lớn người dùng Polymarket là “thợ săn sự kiện” – họ đến vì một trận đấu, một cuộc bầu cử, rồi rời đi. Trong khi đó, Kalshi với khuôn khổ pháp lý CFTC có vẻ giữ chân được một lượng người dùng cốt lõi, ít nhạy cảm với lịch sự kiện hơn. Điều tinh tế (và đáng sợ) trong thiết kế này là: Polymarket về cơ bản là một nền tảng thanh khoản phi tập trung dựa trên hợp đồng thông minh, không có cơ chế giữ chân người dùng ngoài các sự kiện. Khi không có sự kiện, thanh khoản khô cạn, và vòng xoáy giảm càng mạnh. Trái lại, Kalshi hoạt động như một sàn giao dịch tương lai có quy định, có thể cung cấp các sản phẩm phái sinh liên tục (ví dụ: dự đoán lạm phát, lãi suất) giúp duy trì hoạt động giao dịch ổn định hơn. Một góc nhìn phản trực giác: Khối lượng giảm mạnh không hoàn toàn là điều xấu. Nó cho thấy thị trường đang loại bỏ những người chơi cơ hội, chỉ giữ lại những người dùng thực sự quan tâm đến cơ chế dự đoán. Tuy nhiên, nếu Polymarket không sớm mở rộng sang các thị trường dự đoán “luôn có nhu cầu” (như biến số kinh tế vĩ mô, thời tiết), thì cú sốc tiếp theo khi mùa bầu cử kết thúc sẽ còn nghiêm trọng hơn. Takeaway: Trong 24 năm quan sát thị trường, tôi chưa thấy một mô hình nào phụ thuộc vào sự kiện đến vậy. Câu hỏi đặt ra là: chất xúc tác tiếp theo cho thị trường dự đoán là gì? Liệu cuộc bầu cử Mỹ 2024 có tạo ra đỉnh mới? Hay ngành này cần một sự đổi mới về sản phẩm để thoát khỏi chu kỳ phụ thuộc sự kiện? Nhà đầu tư nên theo dõi lịch sự kiện hơn là biểu đồ giá.